РазборыРазбор

Облигации в Казахстане: как устроены и как купить

Облигации в Казахстане выпускают государство, Национальный Банк и компании, а торгуют ими на KASE и AIX через брокеров. Разбираем виды облигаций, купон, номинал, цену, накопленный купонный доход и доходность к погашению на цифрах в тенге, а также риски, налоги и порядок покупки. Данные на 16 октября 2026 года.

Что такое облигация и из чего она состоит

Облигация — долговая ценная бумага. Покупая её, вы даёте в долг эмитенту (государству, Национальному Банку или компании), а он обязуется вернуть сумму в оговорённый срок и выплачивать процент. Ниже — термины, без которых не разобрать ни одну карточку выпуска на KASE.

• Номинал — сумма, которую эмитент вернёт при погашении. У облигаций Минфина РК, размещённых на KASE в октябре 2026 года, номинал — 1 000 ₸: по итогам размещения МЕУКАМ MUM096_0016 «622 531 182 облигации» имели «номинальную стоимость 622 531 182 000 KZT» (KASE). У корпоративных выпусков номинал задаёт эмитент.
• Купон — периодический процентный платёж, ставка указана в годовых от номинала. По выпускам Минфина купоны платят раз в год или раз в полгода (примеры ниже).
• Дата погашения — день, когда эмитент возвращает номинал.
• Цена — сколько стоит облигация на бирже. Её принято указывать в процентах от номинала: 105,1031 % означает 1 051,03 ₸ за облигацию номиналом 1 000 ₸. Цена может быть выше номинала (премия) или ниже (дисконт).
• «Чистая» и «грязная» цена. «Чистая» цена не включает накопленный купонный доход, «грязная» — включает. Торги выпусками Минфина на KASE идут в «чистых» ценах (KASE), а платить приходится «грязную».
• Накопленный купонный доход (НКД) — часть ближайшего купона, «заработанная» с даты прошлой выплаты до даты расчётов. Покупатель компенсирует её продавцу, а на дату купона получает платёж целиком.
• Доходность к погашению (YTM) — единая годовая ставка, при которой все будущие платежи по облигации (купоны и номинал), дисконтированные к дате покупки, равны уплаченной цене. Она учитывает и купоны, и разницу между ценой покупки и номиналом.

Бывают и дисконтные облигации без купонов: их продают ниже номинала, а доход — разница между ценой покупки и номиналом. Такова, например, МЕККАМ MKM012_0163: по карточке на KASE она «дисконтная», погашается 8 мая 2027 года, последняя цена закрытия — 92,2761 % номинала (KASE).

Государственные облигации Минфина РК: МЕОКАМ, МЕУКАМ, МЕККАМ и другие

Облигации Министерства финансов РК на KASE называют МЕКАМ (казначейские обязательства). В обзоре KASE за май 2026 года в секторе государственных ценных бумаг числилось «106 выпусков облигаций Министерства финансов Республики Казахстан, в том числе 91 выпуск МЕКАМ и 15 выпусков еврооблигаций», а также 4 выпуска нот Национального Банка, 275 выпусков облигаций местных исполнительных органов и 57 выпусков облигаций иностранных государств (KASE). Торги госбумагами идут в режимах Т+2 (расчёты на второй день) и Т+0 (в день сделки) (KASE).

Виды выпусков Минфина РК, которые сейчас размещаются на KASE

Срок выпуска заложен в его код. Число после букв — срок выпуска в месяцах: у MUM096_0016 период обращения с 12 марта 2026 до 12 марта 2034 года — это 96 месяцев, у MOM060_0056 погашение 18.06.2031 соответствует 60 месяцам. Последние четыре цифры — номер выпуска. Это наблюдение по карточкам KASE, а не формальное правило из документа, поэтому проверяйте срок по дате погашения.

Минфин размещает облигации на специализированных торгах KASE: заявки подают участники торгов, цена и доходность определяются по итогам аукциона. Например, 13 октября 2026 года МЕУКАМ MUM096_0016 разместили на 46,76 млрд ₸ при объявленном объёме 40 млрд ₸; в торгах участвовали 5 участников, подано 26 заявок, спрос составил 163,8 % от предложения (KASE). Физические лица участвуют в торгах только через брокера (см. раздел о покупке); по данным KASE, их доля во вторичных торгах ГЦБ в мае 2026 года составила 1,3 %.

Размещения Минфина на KASE 6 и 13 октября 2026 года

Обратите внимание на выпуск MUM180_0009: у него низкий купон (7,22 %), поэтому на аукционе он продавался заметно ниже номинала — «чистая» цена по заявкам была около 85,8 % от номинала, а доходность к погашению получилась 15,25 % (KASE). Купон сам по себе не показывает доходность: смотреть нужно на цену и срок.

Помимо Минфина, на рынке госбумаг есть облигации акиматов (местных исполнительных органов). В списке последних размещений на KASE на 16 октября 2026 года видны, например, выпуски акиматов Туркестанской области и города Шымкент с доходностью 12,70 % и 0,35 % (KASE). Значения 0,35 % и 4,24 % резко отличаются от рыночных 12–15 %; на странице причины не поясняются, поэтому для любой бумаги читайте условия конкретного выпуска.

Ноты Национального Банка

Краткосрочные ноты выпускает Национальный Банк РК. Они торгуются на KASE в секторе государственных ценных бумаг наряду с бумагами Минфина (KASE). На сайте Нацбанка ноты размещаются на аукционах; в графике выпуска на октябрь–ноябрь 2026 года указаны сроки 28, 30 и 91 день (НБРК).

Ноты — дисконтный инструмент: покупаются ниже номинала, на погашении возвращается номинал. По итогам аукциона 12 октября 2026 года (срок 28 дней, расчёты 14 октября) цена отсечения составила 98,7688, средневзвешенная цена — 98,7712, доходность — 16,2176 % годовых. Простая проверка при цене на 100 единиц номинала: (100 / 98,7712 − 1) × 365 / 28 ≈ 16,22 % — это совпадает с опубликованным значением. На 11 сентября 2026 года, по данным Нацбанка, резиденты держали 95,84 % нот в обращении, нерезиденты — 4,16 %.

Корпоративные облигации на KASE и AIX

Облигации выпускают и компании. На KASE в секторе корпоративных облигаций представлены «облигации казахстанских и зарубежных компаний» и еврооблигации казахстанских эмитентов, выпущенные по иностранному праву (KASE). На 1 января 2026 года в торговых списках KASE находились негосударственные ценные бумаги 939 наименований 280 эмитентов, а в 2025 году листинг прошли ценные бумаги 41 нового эмитента, из них 40 — облигации (KASE). Объём торгуемого на KASE корпоративного долга в 2025 году вырос на 18,5 % до 16,2 трлн ₸.

Динамику 2026 года KASE показывает отдельно: объём торгов корпоративными облигациями за январь–май составил 2 455,5 млрд ₸, на 48,0 % больше, чем за тот же период 2025 года; из них на первичном рынке — 2 002,0 млрд ₸, на вторичном (без репо) — 453,5 млрд ₸ (KASE). Эти цифры нельзя напрямую сравнивать с годовым показателем 16,2 трлн ₸: KASE приводит их в разных обзорах, и охват (в частности, сделки репо) может отличаться.

AIX (Astana International Exchange) работает в Международном финансовом центре «Астана». На AIX листингуются как еврооблигации и «панда»-облигации, так и выпуски в тенге. По данным биржи на 30 июня 2026 года, в официальном списке AIX — 398 ценных бумаг 196 эмитентов, а торговый оборот за первое полугодие 2026 года составил 1,084 млрд долларов США. В числе выпусков полугодия AIX называет облигации Development Bank of Kazakhstan на 230 млрд ₸, первый транш SME-облигаций Zhyly Home на 250 млн ₸ в рамках программы 2,5 млрд ₸, а также зелёные и исламские (сукук) облигации (AIX). Отдельной разбивки оборота по тенговым облигациям биржа в этом сообщении не приводит.

Ориентир доходности корпоративных выпусков. Индикатор KASE_BMY показывает доходность корпоративных облигаций основной площадки официального списка KASE: на 16 октября 2026 года — 15,96 % годовых, максимум за всю историю расчёта — 17,17 % (29 октября 2025 года). Индекс ГЦБ KZGB_Y в тот же день — 14,61 %. Разница составляет 1,35 п. п., но состав и сроки в индексах разные, поэтому по ней нельзя судить о конкретном выпуске (KASE).

Сравнение основных видов облигаций, доступных на бирже

Как считать: цена, накопленный купон и доходность на примере в тенге

Разберём реальные параметры размещения МЕУКАМ MUM096_0016 от 13 октября 2026 года (KASE). Номинал — 1 000 ₸, купон — 15,1 % годовых, выплата раз в год 12 марта, погашение 12.03.2034, расчёты по сделке 15 октября 2026 года, «чистая» цена в удовлетворённых заявках — 105,1031 % номинала, доходность к погашению — 13,90 % годовых.

1. Чистая цена одной облигации: 1 000 × 105,1031 % = 1 051,03 ₸.
2. Годовой купон: 1 000 × 15,1 % = 151 ₸. Он выплачивается раз в год, то есть 12 марта 2027 года и далее по 2034 год — восемь платежей.
3. НКД на 15.10.2026: с последней выплаты 12 марта 2026 года прошло 213 дней по схеме 30/360 (7 месяцев по 30 дней и 3 дня). НКД = 151 × 213 / 360 ≈ 89,34 ₸.
4. «Грязная» цена, то есть сколько фактически платит покупатель: 1 051,03 + 89,34 = 1 140,37 ₸. Для сверки: в итогах торгов 41 000 000 облигаций куплены на 46 755 288 333,3 ₸, то есть по 1 140,37 ₸ за штуку. Схему 30/360 мы вывели из этой сверки, формально KASE её для данного выпуска в новости не называет.
5. На покупку 100 облигаций потребуется около 114 037 ₸ (из них около 8 934 ₸ — НКД; брокерские комиссии не учтены).
6. Что получит держатель до погашения: восемь купонов по 151 ₸ (1 208 ₸) и 1 000 ₸ номинала, всего 2 208 ₸ на одну облигацию. Первый купон 12.03.2027 приходит целиком, хотя покупатель владел бумагой только часть периода — разницу он уже оплатил в виде НКД.

Откуда берётся 13,90 %. Если дисконтировать эти девять платежей по ставке 13,90 % годовых, считая время по схеме 30/360 от даты расчётов, получим 1 140,37 ₸ — ровно ту «грязную» цену, по которой прошли сделки. Это и есть доходность к погашению. Она ниже текущей доходности (купон / чистая цена = 151 / 1 051,03 ≈ 14,37 %): при покупке выше номинала часть вложений не вернётся к погашению, когда эмитент отдаёт лишь 1 000 ₸. Расчёт предполагает, что бумага удерживается до погашения и все платежи поступают в срок.

Как меняется чистая цена MUM096_0016 при другой доходности (расчёт на 15.10.2026)

Таблица показывает процентный риск на цифрах: рост доходности на 1 п. п. снизил расчётную цену на 4,28 %, падение на 1 п. п. — подняло на 4,56 %. Чем дальше погашение, тем сильнее реакция. KASE публикует для индекса KZGB_Y дюрацию 3,49 года и модифицированную дюрацию 3,07: грубо, при росте доходности на 1 п. п. цена такого портфеля падает примерно на 3,07 % (KASE).

Дисконтная бумага. Для нот и МЕККАМ считать проще. Пример по аукциону нот от 12 октября 2026 года: цена 98,7712 на 100 ₸ номинала, срок 28 дней. Через 28 дней вернётся 100 ₸, то есть доход 1,2288 ₸ с каждых 98,7712 ₸ вложений ≈ 1,244 % за 28 дней, что в годовых (× 365 / 28) — около 16,22 %.

Базовая ставка Нацбанка и доходность облигаций

Базовая ставка — основной инструмент денежно-кредитной политики Национального Банка. Устанавливая её, Нацбанк определяет целевое значение краткосрочной межбанковской ставки; операционный ориентир — индикатор TONIA, средневзвешенная ставка по однодневному автоматическому РЕПО на KASE. Решения принимаются 8 раз в год по графику (НБРК). Значение TONIA на 16.10.2026 — 15,85 % (KASE).

По данным таблицы Нацбанка, с 7 сентября 2026 года базовая ставка — 16,25 % при коридоре 15,25–17,25 %. До этого: 16,75 % (с 27 июля 2026), 17 % (с 8 июня 2026), 18 % (с 13 октября 2025 по 7 июня 2026). Ближайшая дата объявления решения по графику — 23 октября 2026 года (НБРК). Обратите внимание: в таблице Нацбанка указаны даты, с которых действует новое значение; даты объявления решений по графику (например, 24 июля или 4 сентября 2026 года) на несколько дней раньше.

Связь с облигациями в целом такая: когда рыночные ставки растут, цены уже выпущенных облигаций с фиксированным купоном снижаются, а доходность новых выпусков повышается. В 2025 году ставку подняли с 16,50 до 18,00 % (13 октября 2025 года), а индекс доходности ГЦБ KZGB_Y вырос с 11,58 % на 31.12.2024 до 15,99 % на 31.12.2025; его исторический максимум — 17,22 % — зафиксирован 7 ноября 2025 года. В 2026 году ставку снижали, и к 16 октября индекс опустился до 14,61 %. Совпадение направлений — наблюдение за прошлым, а не доказательство причинной связи и не прогноз.

Риски облигаций

• Процентный риск. Цена облигации с фиксированным купоном падает, когда рыночные ставки растут. Расчёт выше: рост доходности MUM096_0016 на 1 п. п. снижает цену примерно на 4,3 %. Если держать бумагу до погашения, номинал вернётся, но вложенные деньги всё это время «заморожены» под прежнюю доходность.
• Кредитный риск и риск дефолта. Эмитент может задержать выплату купона или номинала либо не выплатить вовсе. У государственных бумаг эмитент — Минфин РК, у нот — Нацбанк, у корпоративных выпусков качество зависит от конкретной компании: смотрите отчётность, рейтинги и условия выпуска. Более высокая купонная доходность часто означает более высокий риск, а не «подарок».
• Риск ликвидности. Продать бумагу в нужный момент по справедливой цене можно не всегда. На вторичном рынке ГЦБ KASE в мае 2026 года было заключено 324 сделки на 194,6 млрд ₸ (KASE); по менее популярным корпоративным выпускам сделок может не быть неделями. В карточке выпуска на KASE видны лучшие заявки на покупку и продажу (Bid/Offer) и объём сделок.
• Риск реинвестирования. Полученные купоны придётся вкладывать заново, возможно, по более низким ставкам.
• Инфляционный риск. Фиксированный купон в тенге не защищён от роста цен. Для этого существуют индексированные выпуски (например, МЕТИСКАМ, привязанные к индексу TONIA TCI).
• Валютный риск. Облигации в тенге при росте доллара «дешевеют» в долларовом выражении; для еврооблигаций возможен обратный сценарий. На 16.10.2026 курс USDKZT_TOM на KASE — 452,51 ₸ (KASE).
• Риск брокера и операционный риск. Вы покупаете через брокера, поэтому проверьте его лицензию (см. раздел о покупке) и условия договора о хранении бумаг.

Налогообложение дохода по облигациям

Ниже — краткий разбор для физических лиц — налоговых резидентов РК по Налоговому кодексу РК от 18 июля 2025 года № 214-VIII, действующему с 1 января 2026 года (в редакции с изменениями от 01.07.2026 по тексту, размещённому на prg.kz). Это не налоговая консультация: перед сделкой сверьтесь с актуальной редакцией на adilet.zan.kz и с налоговым консультантом.

• Купоны (вознаграждения). Статья 430 НК РК перечисляет вознаграждения, на которые уменьшается доход, подлежащий налогообложению у источника выплаты: на их сумму налогооблагаемый доход уменьшается (то есть при соблюдении условий такие купоны фактически освобождены). Среди них — «вознаграждения по долговым ценным бумагам, эмитенты которых созданы в соответствии с законодательством Республики Казахстан» и «вознаграждения по ценным бумагам, находящимся на дату начисления таких вознаграждений в официальном списке фондовых бирж, функционирующих на территории Республики Казахстан». Ссылка на неё есть в подпункте 18) пункта 1 статьи 400.
• Прирост стоимости. Статья 400 (пункт 1) уменьшает налогооблагаемый доход на прирост стоимости при реализации, среди прочего: государственных эмиссионных ценных бумаг (подпункт 1), агентских облигаций (подпункт 2), долговых ценных бумаг резидентов-эмитентов при владении более трёх лет и при ряде условий (подпункт 5), а также ценных бумаг, реализованных методом открытых торгов на бирже РК, если на день продажи они находятся в её официальном списке (подпункт 6).
• Дисконт. По статье 378 дисконт по долговым ценным бумагам признаётся при их реализации или погашении доходом от прироста стоимости (то есть подчиняется правилам статьи 387 и 400). Для нот и МЕККАМ это значимо: весь их доход — дисконт.
• Убыток. По статье 387 общая сумма отрицательных результатов по операциям с ценными бумагами за год приравнивается к нулю: убыток не уменьшает налоговую базу по другим доходам.
• Остальные случаи. Если доход не подпадает под освобождение (например, иностранные бумаги вне перечисленных условий), он включается в облагаемый доход, который по статье 363 облагается по прогрессивной шкале: 10 % до 8 500-кратного МРП в год и 15 % с суммы сверх него.
• Декларация. Доходы, налогообложение которых происходит самостоятельно, отражаются в декларации о доходах и имуществе, срок — не позднее 15 сентября года, следующего за отчётным (статья 418). По данным Digital Business (2025), декларацию 270.00 подают и с освобождённым инвестдоходом (материал); уточните в налоговой, нужно ли это в вашем случае.

Консультант проекта «Сбережения и Инвестиции» в январе 2026 года заявила, что новый Налоговый кодекс сохранил прежний подход: на бирже не облагаются дивиденды, купонный доход и прирост стоимости ценных бумаг, но «с 2026 года отменяются налоговые льготы по доходам от зарубежных облигаций», и «налоговое освобождение сохраняется только для казахстанских ценных бумаг» (Digital Business). Публикация 2025 года, относящаяся к прежней редакции кодекса, оценивала зарубежные купоны иначе (ставка 10 %), так что источники расходятся: для иностранных бумаг проверяйте статью кодекса, а не обзоры. Для бумаг МФЦА (включая AIX) режим определяется в том числе Конституционным законом «О МФЦА»: статья 387 НК относит к льготируемым бумагам и те, что указаны в подпунктах 1) и 2) пункта 7 статьи 6 этого закона.

Как купить облигации через брокера: пошагово

Прямого доступа к торгам у частных лиц нет. Как пишет KASE, «физические лица могут участвовать в торгах только через брокерские организации, являющиеся членами биржи»; список членов с категориями членства опубликован на сайте биржи (KASE).

1. Выберите брокера с лицензией. По данным Kapital.kz со ссылкой на АРРФР, проверять нужно реестр лицензированных участников на gov.kz: действует ли лицензия на брокерскую деятельность, совпадает ли наименование, нет ли приостановки или лишения лицензии, соответствуют ли услуги виду лицензии. Иностранные брокеры без казахстанской лицензии не имеют законного основания работать в РК (Kapital.kz). Обещания гарантированного дохода — признак мошенничества.
2. Откройте брокерский счёт и пройдите идентификацию. Условия (комиссии, минимальные суммы, доступные площадки KASE и AIX) определяются брокером и его тарифами.
3. Пополните счёт в тенге. Для облигаций, номинированных в тенге, достаточно тенговых денег; для еврооблигаций нужна валюта.
4. Найдите выпуск. В карточке на KASE видны ISIN, купон, график выплат, дата погашения, цены Bid/Offer и последние сделки (пример: MUM096_0016). Сверьте также, входит ли бумага в официальный список биржи — от этого зависят налоговые условия.
5. Рассчитайте полную стоимость. Цена в заявке — «чистая» (в % от номинала), к ней добавляется НКД и комиссия. Пример расчёта — в разделе выше.
6. Подайте поручение брокеру (лимитная заявка по заданной цене или рыночная). Расчёты на KASE идут по схеме Т+2 или Т+0 (KASE).
7. Следите за купонами и погашением. Выплаты приходят по графику купонных выплат (обычно через брокера); о выплатах эмитенты сообщают на KASE. По налогу на доход действуйте по разделу выше.

Биржа предупреждает о мошенниках, которые выдают себя за участников рынка: сама KASE, по её словам, физическим лицам услуги по покупке ценных бумаг не предлагает (KASE).

Вопросы и ответы

Читайте также

• Ноты Нацбанка, МЕКАМ и МЕУКАМ: как физлицу купить гособлигации Казахстана

  На аукционе 13 октября 2026 года Минфин разместил МЕУКАМ на 7,4 года с доходностью к погашению 13,90 % годовых, а ноты Нацбанка на 28 дней 12 октября ушли под 16,2176 %. Физическому лицу эти бумаги доступны на вторичном рынке KASE через брокера: на первичных торгах заявки подают участники торгов. Ниже: какие бывают выпуски, что с нотами и розницей, сколько стоит войти и как выглядит расчёт на живом выпуске.

• Базовая ставка и инфляция в Казахстане: что это значит для сбережений

  Базовая ставка Нацбанка РК на 16 октября 2026 года — 16,25%, годовая инфляция в сентябре — 9,3%. Разбираем динамику ставки с 2019 года, инфляцию и курс по годам, реальную доходность и то, как всё это связано с вкладами, облигациями и кредитами.

• Куда вложить деньги в Казахстане: сравнение депозита, облигаций, акций, золота и жилья

  Как работают пять основных инструментов сбережений в Казахстане и что показывают реальные данные: ставки, индекс KASE, цена золота в тенге, цены на жильё и инфляция. Без советов и рейтингов: только проверяемые цифры, оговорки и ссылки на первоисточники.

• Налоги частного инвестора в Казахстане в 2026 году: дивиденды, акции, облигации

  С 1 января 2026 года налоги инвесторов в Казахстане считаются по новому Налоговому кодексу: дивиденды облагаются по шкале 5% и 15%, налог с продажи ценных бумаг считается по итогам года. В статье разобраны ставки, льготы для бумаг из списков казахстанских бирж, налоги на иностранных брокерских счетах и порядок подачи декларации 270.00 с примерами в тенге.

• Как купить акции в Казахстане: пошаговая инструкция для начинающего

  Акции в Казахстане покупают через лицензированного брокера: он открывает счёт, принимает деньги и передаёт заявки на биржу KASE или AIX. В статье по шагам разобрано, как это устроено, какие комиссии берут брокеры на дату проверки, как проходят торги и какие риски стоит учесть заранее. Материал образовательный и не является инвестиционной рекомендацией.

Ещё в разделе «Разборы»

• Крупнейшие компании Казахстана на KASE: кто они и чем зарабатывают
• Книги об инвестициях: что читать новичку и что — профессионалу

Разборы: весь раздел

Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Предупреждение о рисках.