Словарь инвестораТермин

Номинальная и реальная доходность: как считать с учётом инфляции

Номинальная доходность — процент, который вы получили в тенге. Реальная — то, сколько прибавилось покупательной способности после инфляции. Вклад под 15,69% при инфляции 9,3% даёт реальные +5,85%, а пенсионные накопления ЕНПФ за 2025 год: 7,43% при инфляции 12,3% — минус 4,34%.

Формулы: точная и приближённая

Номинальная доходность (n) — прирост в деньгах: купили на 100 000 ₸, через год имеете 115 690 ₸, значит n = 15,69%. Реальная (r) — прирост в товарах: сколько корзины, купленной за 100 000 ₸ в начале, вы можете купить в конце. Инфляция (i) — рост цен корзины за тот же срок.

Точная формула (уравнение Фишера): r = (1 + n) / (1 + i) − 1. Приближённая: r ≈ n − i. Обратная задача — какая номинальная ставка нужна, чтобы получить заданную реальную: n = (1 + r) × (1 + i) − 1.

Точная формула равна (n − i) / (1 + i), то есть разность ставок ещё делится на рост цен. Поэтому при n > i вычитание завышает результат, а при n < i делает потерю больше, чем она есть. При низкой инфляции ошибка мала, при высокой заметна: в примерах ниже она достигает 1,1 п. п.

Какую инфляцию брать. БНС публикует годовую инфляцию двумя способами: декабрь к декабрю предыдущего года (по ней в таблицах ниже посчитаны календарные годы) и месяц к тому же месяцу прошлого года. В сентябре 2026 года она 9,3%, в августе 9,8%; за один сентябрь цены выросли на 0,6%. Для вклада на 12 месяцев подходит вторая, за тот же срок.

Пример обратной задачи. При инфляции 9,3% (БНС, сентябрь 2026) чтобы сохранить покупательную способность, нужны номинальные 9,3%, а чтобы получить реальные +3%, нужны (1,03 × 1,093) − 1 = 12,58%. Это арифметика на сегодняшней годовой инфляции, а не оценка будущих ставок.

Примеры на подтверждённых данных

Номинальная и реальная доходность: расчёт по формуле Фишера

Вклад. Рыночная ставка КФГД по новым вкладам на 12 месяцев без пополнения в августе 2026 года — 15,69%. Из 100 000 ₸ через год получим 115 690 ₸. Корзина, стоившая 100 000 ₸, при инфляции 9,3% подорожает до 109 300 ₸. Реальный прирост: 115 690 / 109 300 − 1 = 5,85%. Приближённо вышло бы 6,39%: расхождение 0,54 п. п. Чтобы получить те же реальные +5,85% при инфляции 12,3%, как в 2025 году, номинальная ставка должна была бы быть (1,0585 × 1,123) − 1 = 18,87%.

Государственные облигации. По итогам размещения 13.10.2026 выпуск MOM060_0056 (срок 4,7 года) дал доходность к погашению 14,00% годовых. Против инфляции 9,3% это реальные +4,30% годовых. Но срок почти пять лет, а инфляцию мы взяли за один год: реальный результат за весь срок определит фактический рост цен, который сегодня неизвестен.

ЕНПФ. За 2025 год доходность пенсионных активов, распределённая на счета (ОПВ, ОППВ, ДПВ), составила 7,43%, инфляция БНС — 12,3%. Реальный результат: 1,0743 / 1,123 − 1 = −4,34%. Простое вычитание дало бы −4,9 п. п., реальная потеря 4,3%. За 12 месяцев до 1 сентября 2026 года номинально 6,17% при августовской инфляции 9,8%: реально −3,31%. За всё время с 1998 по 2025 год накопленная доходность ЕНПФ 1 060,2% против накопленной инфляции 941,9%, реально около +11,4% за 28 лет.

Пенсионные активы ЕНПФ: номинальная и реальная доходность по годам, %

По годам видно, что один и тот же фонд показывает и плюс, и минус в зависимости от инфляции года. За пять лет накопленная доходность 65,0% против роста цен 74,6%: реально −5,5%. Положительными по реальному результату были три года из пяти, их суммарный плюс около 11,5%, и он почти равен потере одного 2022 года (−11,4%).

Высокая инфляция делает приближённую формулу грубой. В декабре 2022 года максимальная ставка по сберегательному вкладу на 12 месяцев была 13,9%, инфляция года 20,3%: точный расчёт даёт −5,32%, а вычитание — −6,4%.

Реальная доходность после налога

Налог считают с номинального дохода, а не с реального: инфляцию налоговая база не вычитает. Поэтому после налога реальный результат падает сильнее. Порядок такой: сначала n × (1 − t), потом деление на (1 + i).

В Казахстане в 2026 году налога для типичных случаев в таблице нет. Проценты по вкладам в казахстанских банках освобождены от ИПН у источника (ст. 430 пп. 1 Налогового кодекса от 18.07.2025 № 214-VIII), так же купоны по долговым бумагам эмитентов РК (пп. 2–3); пенсионные выплаты из накоплений ЕНПФ освобождены у источника (ст. 431). Значит, реальная доходность вклада 15,69% при 9,3% после налога остаётся +5,85%.

Где налог есть: вознаграждение по вкладам в иностранных банках и бумагам иностранных эмитентов облагается по шкале 10% (до 8 500 МРП за год) и 15% выше; дивиденды — по шкале 5% и 15%, если они не освобождены (подробности — в статье «Налоги инвестора в Казахстане»). Условный пример для вознаграждения 15,69% со ставкой 10%: после налога 15,69 × 0,9 = 14,12%, реально (1,1412 / 1,093) − 1 = +4,41% вместо +5,85%.

Что чаще всего считают неверно

• Сравнивают ставку за год с инфляцией за другой период. Если вклад открыт в августе, инфляцию надо брать за тот же 12-месячный отрезок, а не календарный год.
• Берут номинальную ставку вместо эффективной. Для вклада сравнивают ГЭСВ, она учитывает капитализацию (см. «Сложный процент»).
• Забывают, что инфляция известна только после окончания периода. Заранее есть номинальная ставка и текущая годовая инфляция, а реальный итог можно только оценивать арифметикой.
• Складывают доходность разных лет: правильно перемножать множители (1 + r) за каждый год.

Пример на последнее. Реальная доходность ЕНПФ за 2024 и 2025 годы: 17,8% при инфляции 8,6% даёт +8,5%, а 7,43% при 12,3% даёт −4,34%. За два года: 1,0850 × 0,9566 − 1 = +3,8%. Сумма процентов (8,5 − 4,34 = +4,1%) завысила бы итог.

Актуальную инфляцию смотрите в таблице инфляции Реликта, доходность ЕНПФ по годам — в таблице доходности ЕНПФ, ставки по вкладам на дату — в подборке ставок.

Вопросы и ответы

Читайте также

• Сложный процент: что это и как считается на примерах в тенге

  Сложный процент — это проценты на проценты: каждый период доход добавляется к сумме, и следующий начисляется уже на неё. 100 000 ₸ при 12% годовых за 20 лет превращаются в 964 629 ₸, а при простых процентах было бы 340 000 ₸. Но если цены растут на 9,3% в год, покупательная способность этих 964 629 ₸ равна 162 914 ₸ в сегодняшних деньгах.

• Диверсификация: что это и как работает на рынке Казахстана

  Диверсификация — распределение денег между активами, которые не ходят одинаково, чтобы плохой год одного не определял итог всего. На реальных рядах 2021–2025 годов она сужала разброс годовых результатов, но не повышала итог: смесь из четырёх активов в равных долях дала +103,1% против +162,8% у одного индекса KASE.

• Как сохранить деньги от инфляции в Казахстане: что показывают данные за 5 и 10 лет

  Цены в Казахстане за пять лет выросли на 74,6%, за десять — на 142,1%: миллион тенге без процентов с конца 2015 года стал равен примерно 413 044 ₸. Мы сравнили на подтверждённых рядах индекс KASE, золото, доллар, жильё и ЕНПФ: накопленный результат и результат за вычетом инфляции БНС, с рисками и оговорками. Рекомендаций нет, только данные.

• Базовая ставка и инфляция в Казахстане: что это значит для сбережений

  Базовая ставка Нацбанка РК на 16 октября 2026 года — 16,25%, годовая инфляция в сентябре — 9,3%. Разбираем динамику ставки с 2019 года, инфляцию и курс по годам, реальную доходность и то, как всё это связано с вкладами, облигациями и кредитами.

• Доходность ЕНПФ по годам: таблица с 2003 по 2026 год и сравнение с инфляцией

  В 2025 году доходность пенсионных активов ЕНПФ составила 7,43% при инфляции 12,3%, в 2024 году — 17,8% при инфляции 8,6%. Ниже — годовой ряд 2003–2025, накопленный результат, реальная доходность, разбор 2026 года на 1 сентября и порядок проверки своего счёта.

Ещё в разделе «Словарь инвестора»

• Привилегированные и простые акции: в чём разница и как это выглядит на KASE
• Рыночная и лимитная заявка на бирже: в чём разница
• Рыночная капитализация и free float: что это и как считается

Словарь инвестора: весь раздел

Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Предупреждение о рисках.